事件說明：

• 美國5月CPI將於週五公布，此為聯準會升息路線參考的關鍵通膨指標。市場預估 5 月核心 CPI 將較上月降溫，年增率降至 8.2%，維持 8% 以上。惟白宮週四再度為通膨數據打預防針，預計通膨數字將會上升。

• 受到通膨可能高於預期所影響，美國10年期公債殖利率回升至3.04%。

• 美國三大指數收盤下挫，標準普爾500指數下跌2.38%，道瓊工業指數下跌1.94%，那斯達克指數下跌2.75%。

事件評析：

• 基期因素影響，通膨可望上半年見頂：由於去年通膨主要是自第二季~第三季開始增溫，而通膨數據又是看年成長率，當今年來到第二季~第三季之間的時間點，要從去年已經較高的通膨基期持續維持高通膨年成長率是相對不易的，因此下半年通膨回落的機率相對較高。

• 市場對於升息預期已充分反應，甚至可能過度激進：根據利率期貨市場反應升息預期顯示，市場預計聯準會在6月、7月、9月會議各會升息2碼，11月、12月則是各升息1碼，年底前利率可能會升至2.75%-3.00%。考量此波升息的利率終點並沒有明顯上調，終點仍預期在3-3.1%左右不變，市場對於升息預期已大致反應，甚至可能比聯準會預計的路線更加激進，頗有利空出盡的形勢。

• 即使升息十碼以上，貨幣環境仍是相對寬鬆：以名目利率減去通膨的實質利率來看，目前約在5.5%左右，即使升息10碼以上，實質利率仍為負值，而根據過去經驗，實質利率通常要上升至正值才會開始進入貨幣環境較為緊俏的階段。

投資建議

根據過去經驗，升息循環對於市場的影響多半集中在前1-2次的升息，因此近期市場固然有持續震盪可能，但投資人仍可以：

(1) 長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，對股市跟漲抗跌，不放棄任何機會。

(2) 適度分批買進，特別是留意成長型股票，或是新興市場，如亞股(台股、中國) ; 具有長線題材的主題策略如主題趨勢和AI更是值得逢低佈局。

(3) 大部分債市的升息利空都會在前1-2次升息前後反映，因此複合債或是短天期的債券亦不失為一個抗波動的途徑。

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