安聯投信2021年春季論壇會後報導與經理人問答集

“亞洲對俄羅斯的整體曝險有限，惟油價上漲推升的通膨可能帶來壓力，目前市場已反映大多聯準會的升息預期，短線保持謹慎，留意長期的機會浮現”

評估烏俄衝突影響時，可以從幾個面向出發，首先我們可以看到不論是從經濟、股票市場規模來看，俄羅斯於全球市場中的占比均很低，比重分別僅為1.6%及0.35%，而在亞洲，日本持有的俄羅斯股票曝險部位較高，但也僅占全球的1%，此外對於俄羅斯銀行的曝險，總的來說亦屬有限。

從貿易的角度觀察，亞洲對俄羅斯的貿易占比同樣相當的低，整體平均為1.4%，除去最大經濟體中國後，更是降至僅有1%的水準，進口占比平均則為5.7%，當中以原油、天然氣及煤炭為主，除了俄羅斯，亞洲也自許多其他地區進口相關的能源商品。

我們認為油價走高將對亞洲經濟表現帶來影響，當油價自每桶90美元上升至100美元，預估整體亞洲GDP平均將下降0.17%，較小的經濟體，如新加坡、台灣及香港，因較多的能源來自進口，受到影響較大，而這些地區的通膨水準，對油價的反應也最為敏感，若是油價上漲推升通膨，會造成更大的影響，另外對於經常帳已有赤字的經濟體，如印尼等東南亞國家，也會面臨較高的壓力。

聯準會今年來釋出較為積極調整政策的態度，目前市場已反映約175個基本點的升息預期，對亞洲最直接的影響在於匯率，根據過去經驗，美國實質利率和亞洲匯率走勢為負相關，因此當殖利率上升，特別是短天期殖利率的走高，將對亞洲貨幣造成壓力。

整體來看，我們認為亞洲經濟體整體表現仍穩健，包括經常帳赤字降低，較高的外匯儲備及更健全的外債覆蓋，均有助緩解政策面帶來的逆風。

考量疫情、地緣衝突、油價推升通膨等不確定性，目前對於亞洲風險資產抱持較為中性的看法，但相對其他地區，中國宏觀政策面仍較為寬鬆，總體的經濟政策也有望提供支撐，短線整理後，可留意長線的成長和布局機會。

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