事件說明：

• 美股公佈企業財報，部分醫療保健公司業績表現不佳、加上聯準會激進升息的前景，市場情緒抑鬱不安，恐慌指數VIX週五(22日)暴衝逾17%，躍升至一個月以來新高，美元觸及 2 年多高點。

• 雖然市場呈現風險趨避的氣氛，但投資人同樣擔心貨幣緊縮影響債券價格，使美國10年期公債殖利率僅走低2個基準點，收在2.90%。

• 美國三大指數收盤下挫，標準普爾500指數下跌2.77%，道瓊工業指數下跌2.82%，那斯達克指數下跌2.55%。

事件評析：

• 市場對於升息預期已充分反應，甚至可能過度激進：根據利率期貨市場反應升息預期顯示，市場預計聯準會未來4次會議每次皆會升息2碼以上，且在6月升息3碼的預期在週五上升至94%，高於週四的70%和一週前的28%。惟克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)週五表態支持較為有序的升息，反對一次升息3碼，顯示市場對升息的預期可能不僅已充分反應，甚至可能比聯準會的計畫更加激進。

• 升息雖加速升息，但並非過度緊縮：聯準會雖加速升息腳步，但從12月與3月的利率點陣圖來看，聯準會主要是將未來3年內的升息計畫從每年逐步升息改成今年一次到位，用速度換取通膨降溫，但對於此波升息的利率終點並沒有明顯上調，終點仍預期在3-3.1%左右不變。

• 即使升息十碼以上，貨幣環境仍是相對寬鬆：以名目利率減去通膨的實質利率來看，目前約在6.1%左右，即使升息10碼以上，實質利率仍為負值，而根據過去經驗，實質利率通常要上升至正值才會開始進入貨幣環境較為緊俏的階段。

投資建議

根據過去經驗，升息循環對於市場的影響多半集中在前1-2次的升息，因此近期市場固然有持續震盪可能，但投資人仍可以：

(1) 長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，對股市跟漲抗跌，不放棄任何機會。

(2) 適度分批買進，特別是留意成長型股票，或是新興市場，如亞股(台股、中國) ; 具有長線題材的主題策略如主題趨勢和AI更是值得逢低佈局。

(3) 大部分債市的升息利空都會在前1-2次升息前後反映，因此複合債或是短天期的債券亦不失為一個抗波動的途徑。

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