布局短天期債券，渡過市場震盪

• 從近期消息我們看到更多軍事武力的投入，後續仍需觀察烏俄衝突是否擴大，可能導致原物料價格進一步地衝高，而這將會推升通膨，使主要央行面對更多的挑戰。

• 目前來看對俄羅斯的制裁不會立即造成影響，但受預期發酵，市場的影響更為直接，不論制裁或是反制裁，最終影響層面可能更為廣泛，在這樣環境下，預期波動將持續。

• 現階段來說，面對地緣事件、央行政策的不確定性，增加黃金、政府公債等資產，整體保持更為防禦的配置，從基本面和循環面來看，偏好原物料，因為不論是通膨，或俄羅 斯造成的價格上漲，都將使該領域受益。

• 過去經驗來看，地緣衝突發生時會是不錯的布局機會，但現在還有其他的挑戰，像是農產品價格上漲、高通膨和央行政策調整的壓力，市場現在有些情緒化的反應，就像2008年面對諸多不確定性時，我們無法預測下一個危機如何發生，以及何時發生，但可以透過調整來最適化投資策略。

• 主動管理將是尋找機會的關鍵，現在看好存續期間較短的的美國高收債，同時我們將繼續保持謹慎，也積極尋找多元資產在長線布局的機會。

從評價面來看，可能接近重新擁抱債券的時刻

• 從過去幾個月對通膨的觀點來看，現在是很難去預測市場的，央行、地緣政治等因素，充滿相當的不確定性。

• 從年初以來對固定收益資產就抱持十分謹慎的看法，但我們認為利率可能有一個頂部的壓力水準，目前投組布局更為中性，對於各種債券資產、利差標的均持平看待，與此同時，繼續觀察市場評價面的變化，尋找機會重新增加利率風險，像是投資等級、非投資等級等企業債，當非投資等級債利差接近475bps左右時，可能會提供一個不錯的進場機會。

• 通膨預期可能持續維持在高檔，我們認為尚未到達頂峰，重點在於央行關注短期或是中期通膨，這可能影響政策步調，所以預期將有很大影響，總結來說，預期殖利率曲線將繼續趨平。

• 目前聯準會升息的預期已多被市場消化，我們不預期基準利率將超過2%，由於升息預期已被反應，不預期會大幅加息，至於歐洲央行，官方預期在結束資產購買之前不會開始加息。

地緣事件難預測，從全球視野布局

• 過去30多年來市場經歷過許多危機，而地緣政治事件的發展可能相當戲劇性且難以預測，像是過去幾年中國、或是現在的俄羅斯，距離危機結束還需一段時間，結合不同面向的因素，包括經濟基本面、通膨及成長性，採取較為謹慎的態度來調整投資組合。

• 全球邁向後疫情時代，央行採取寬鬆貨幣政策的急迫性降低，高通膨環境使決策者開始思考進行調整，我們認為通膨與成長的關係密不可分，面對通膨，看好未來具有成長力的產業或子產業，因為其具有更好的議價能力。

• 在農產品、能源價格上漲之際，我們觀察誰能從供應鏈干擾中受惠或受到影響，由於中俄之間的國際關係，中國有可能成為目前俄羅斯商品買家的主要替代者，儘管殖利率走升，但目前實質利率仍在非常低的水準，而中國最早開始收緊政策，現在則開始放鬆，考量中國在全球經濟體系中扮演的角色，緊密連結的需求和商品出口，我們認為具有值得留意的投資機會。

• 對整體投資組合來說，配對交易策略可能會是個不錯的選擇，透過側重在地緣政治事件中受惠，同時調節受衝擊較大的區域，有望獲得較佳的整體表現。

• 中國發展正進入第三階段，第一階段為加入WTO，第二階段於2008年危機後，經濟規模成長超過日本，如今人民幣於全球廣泛使用，中美貿易戰後，更專注在自主，新科技應用，例如ROBO、Biotech、Fintech、Healthtech 等領域，龐大的創新能力，相信能使投資人於長期中受益。

• 從類股來看，目前增持相關原物料配置，因為預期這一價格走揚的趨勢將延續，而受危機影響，烏俄干擾導致產品的短缺，也顯現了ESG、可持續發展的重要性，包括如何管理、確保足夠資源供應，在這樣的環境中，更需要分散，找出可持續的元素，像是水資源、AI，透過這樣的危機，尋找並布局未來的趨勢機會。

• 目前市場可能接近一個轉捩點，我們都知道碳中和的能源目標，當國家安全的議題躍出檯面，這可能會是另一個催化劑，當然油價仍是關鍵，相信能源企業能做出反應並及時調整。

• 地緣衝突可能以某種形式長期存在，這進一步突顯了網路安全領域的機會，現階段整體資安成本已高達6兆美元，約為2014年的兩倍，經歷之前的修正後，評價面也已更具吸引力。

• 下一個網路時代的議題包括AI(人工智慧)、元宇宙及連接的相關消費領域，譬如觀看電視的群眾很多，想像在未來它們將轉向使用VR，這使整個數位產業具有龐大的潛力和成長空間，此外AI科技的應用，將觸及各個領域，像是金融、公用事業，甚至農業，不只是科技產業會受到影響，充滿許多有趣的機會。

• 過去一段時間成長股受到壓力，類股輪動至價值股，因在升息期間，可能使需要時間進行發展的公司承受壓力，利率的上升讓投資人更偏好配息的回報，但我們認為投組配置需要更為分散，以便在波動環境中有更穩健的表現，市場的不確定性可能降低了升息預期，這將有利成長股的表現，但除了整體市場的動能之外，我們更專注在公司品質及獲利成長表現，如同先前所提到，希望布局具有議價能力、成長性的企業。

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