安聯投信2027投資展望論壇 - 2027年台股投資展望

Q1：對2027年台灣經濟展望？

預期台灣經濟基本面依然強勁。受惠AI需求暢旺，IMF等各機構大幅上修台灣成長率，2026年平均預估成長11.2%，為近40年最高；2027年在基期墊高下，平均預估仍有5.3%成長率，外銷出口仍是最重要的成長來源。台灣央行預估2027年經濟成長率為5.8%，其中，淨出口貢獻3.4%，外銷出口動能持續，內需則是溫和成長。

物價方面，2027年通膨壓力應會降低。今年因油價、進口物價走高，帶來輸入性通膨壓力，但預期在今年油價基期較高，明年整體應較為和緩，央行預估今年消費者物價指數(CPI)年增率為2.03%，2027年降至1.83%，整體物價壓力可控。

就總體經濟來看，台灣經濟持續成長，出口動能持續，通膨壓力緩和，大環境仍然有利股票市場發展。

Q2：對2027年整體台股展望為何？

台股企業獲利持續強勁，形成股市的重要支撐。儘管市場上不時有AI泡沫的雜音干擾，但是AI趨勢完全沒有改變，我們對AI未來仍深具信心。

然而，過去幾年企業獲利及評價面持續成長，大幅推升股市，但在基期拉高下，成長率趨於緩和，加上利率走高，評價面可能會受到壓抑，因此，台股後續要靠獲利成長推動，也更依賴選股。依據安聯投信台股團隊密切追蹤約250家企業來看，2026年預估獲利成長將達到90%，2027年仍有36%成長率。

總結來說，台灣經濟及獲利持續成長、AI發展持續，有利台股，但主動選股非常重要。

資料來源: 安聯投信預估，2026/11。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

Q3：AI熱潮還能延續嗎？針對近期市場AI泡沫論的看法？

AI需求在過去幾年支撐台股成長，雖然2027年資本支出年增率可能會因基期效應而放緩，但我們認為AI並非泡沫，理由有三：

(1) 投資規模低於潛在收入：2025至2028年主要雲端服務業者資本支出估計約4至5兆美元，但根據高盛估算，不同情境下AI帶動的經濟效益折現值達5至19兆美元，基本情境約8兆美元。也就是說，美國主要雲端業者資本支出仍低於AI可望帶來的收入。

(2) 目前算力仍然不足：隨著AI應用深化、代理式AI興起及推理需求增加，Token(AI模型處理資訊的基本運算單位)消耗量指數級攀升，例如OpenRouter平台的Token消耗量從去年初至今年9月已成長約250倍，但目前規畫建置的算力要到2029年才能滿足代理式AI需求，之後還有機器人等實體AI帶來的算力需求，所以AI需求仍然非常強勁，短期內供給幾乎不可能滿足算力需求。

(3) 投資報酬率具吸引力：根據摩根士丹利估算，不同AI商業模式投資報酬率都相當具吸引力。大型雲端服務商(Hyperscaler)出租算力的ROIC(投入資本報酬率)約31%，有資料中心、同時也擁有自己模型的公司，其ROIC(投入資本報酬率)更可達46%，即使像Anthropic這類沒有自己資料中心的模型商，ROIC也有25%。另外，一般資料中心毛利率約50%-70%，投資約2到4年回收，有些回收期甚至可能更短。整體而言，AI投資報酬率仍具吸引力，加上資本回收速度相對快，持續為業者擴大AI資本支出提供經濟誘因。

Q4：在台股市場，2027年AI有哪些族群值得投資？

AI投資環境整體正向，我們偏好兩大方向：

Q5：台股評價已不再便宜，2027年還有表現空間嗎？

今年10月底台灣加權指數本益比約19.6倍，但近日市場震盪修正後，評價降至18倍，約為長期平均向上一個標準差以內，考量台灣仍持續成長、ROE提升，目前評價相對合理。AI投資需求持續成長、需求維持強勁，台股AI供應鏈將持續受惠，儘管台股評價面大幅擴張不容易，但是企業獲利成長仍可期待，展望2027年，台股仍有很好的投資機會。

Q6：美國期中選舉後，AI資料中心建設進度是否將暫緩？

市場擔心美國期中選舉結果可能限制AI發展，但我們預期實質影響應有限。

德州方面，新任州長表態她並非反對資料中心建置，而是希望業者有更多稅收貢獻。雖然新執照核發可能趨嚴，但既有執照至2027年無虞，預計2027年訂單都具有一定保障，至於2028年，仍需觀察後續政策變化，但較可能的影響應是業者建設成本提高，相關計畫仍可持續進行。及使德州等建設受到限制，業者仍可轉往其他支持資料中心建置的州，甚至移往加拿大或亞洲。

因此，美國期中選舉帶來的政策不確定性，短期內不至於實質阻礙AI資料中心建設。既有訂單仍有保障，業者也具備轉移地點的彈性，加上大型科技公司的獲利與財務實力雄厚，AI基礎建設投資趨應不至於改變。

Q7：最後，2027年投資台股，您最想提醒大家什麼？

看好AI，也要重視平衡配置。由於近幾年不少人資產過度集中於台股，而台股波動性可能加大，建議可以考慮適度地稍微分散。整體AI趨勢依然看好，但AI不僅止於台股，包括日本丶韓國等亞洲國家以及美國都有相關的投資機會，而且各國在AI領域的優勢各有不同。另外一方面，債券收益率已開始具有吸引力，也可考慮適度分散。

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