團隊觀點2024年第3季：波動中主動行動

各資產類別看法：股票

政治與經濟周期：波動使品質至關重要

進入2024年，很明顯今年是選舉之年，約有50%的世界人口將參與投票。但今年仍然出現了意外的政治變數，例如法國的提前選舉。地緣政治已經處處影響著市場，這是在溫和的總體經濟環境背景下發生的。聯準會近期的會議，增加了貨幣政策的能見度。給投資人的建議是：雖然經濟周期至關重要，但若要更清楚瞭解未來環境，重點可以轉向政治周期。這訊息最能反映在美國身上，因為11月的選舉逼近，若川普重新上位，可能會產生全球性的影響。

政治周期與經濟周期的相互作用，將為投資人帶來更多波動。雖然可能在這種波動中找到買點，但也更強調了投資組合需要品質和謹慎兼具。在評估一家公司是屬於成長、價值還是收益風格時，需著重於品質指標，如穩固的資產負債表和公司領導階層。

基於上述背景，以下是幾個目前我們青睞的投資主題：

科技：聚焦於推動者和人工智慧第二波浪潮

科技業依舊是個有趣的行業，一些股票大幅溢價，特別是美股七巨頭（蘋果、臉書、特斯拉、微軟、Google 母公司 ALPHABET、亞馬遜及輝達），受惠於人工智慧的蓬勃發展，這些公司在股市是主要動力。因此，我們會在這個領域內尋找更多的投資機會，特別是那些專注於AI發展所需的技術公司，例如雲端計算、數據中心和應用程式介面 (API) — 這些都是步向「AI 之路」的關鍵公司。

此外，雖然 AI 生態系統的發展仍處於早期階段，但 AI 應用對企業生產力提升的影響，將是市場所認為的下一階段 — 即第二波人工智慧。

歐洲小型股：小即是美

歐洲擁有大約5,000家上市小型股公司，包括企業成長力十分吸引人的全球領先企業。高度集中在資本商品和運輸等行業的小型企業，往往比大型企業更具周期性和在地化。這代表當歐元區經濟成長加速時，這些企業通常表現出色。因此，在經濟成長觸底和採購經理人指數開始反彈時，可能是看好這些小型股的絕佳時機。

大家認為小型企業過度依賴信貸，因此在信貸條件趨緊的情況下，它們並未參與到最近幾個月的周期性復甦。但隨著歐洲央行開始降息，這種環境開始對它們有利。此外，我們認為賣方分析師預測出小型股相對較低的債務覆蓋率，可能會為尋找優質標的的積極投資人，帶來超額報酬的機會。

近期歐洲大型股票與小型股票相對價值比較
歐洲小型股票對比大型股票的未來 12 個月本益比溢價

資料來源：安聯環球投資，9% 估值折價係根據未來 12 個月預測本益比及歷史溢價 (+12%) 計算。

亞洲股市：為中國股市歡呼 — 以及日本是否處於牛市當中？

長期來看，我們認為有理由對中國股市感到振奮。中國A股在經歷了三年的熊市後，今年以來終於出現正報酬。估值處於歷史低位，並且預期獲利成長正在加速。中國股市的投資持有量被低估，再加上，政府在刺激經濟和促進就業方面表現積極主動。當然，成長能否持續，以及房地產市場的未來困難重重，市場仍然存在疑問。

在選擇中國股票時最好謹慎，特別是在11月的美國大選前後，市場波動可能會增加。這代表需著重在市場中獲利較高的公司，即具有較高股息和進行股份回購的公司。透過減少資本支出需求以提高自由現金流，這種企業十分吸引投資人。我們也在關注可以自給自足、支持人工智慧應用和創新的主要成長公司，可能包括了電網基礎設施、半導體供應鏈、人工智慧相關領域和核能領域運營的公司。

我們也對日本看法正向，市場經歷了一次重大結構改革，要求「頂級」的公司符合新的上市規則，涉及流動性、業務表現和企業治理。我們認為日本股市在央行持續努力刺激成長的環境下，結合了合理的估值和最近強勁的獲利，表現突出。