地球村瓦解：投資人的新方向

• 我們見證全球秩序重整，因有些地區希望減少對其他地方的依賴，尤其在策略性及資源等產業。
• 中國崛起造就了一個多邊世界，各方勢力在半導體、數據及人工智慧等領域爭奪領導地位。
• 氣候變遷等全球性的問題，需要各方合作發展解決方案，即使各地希望有更高的自主權，新的聯盟也正在誕生。
• 除了要理解近期所發生的事件，投資人也需要辨識出因地緣經濟競爭加劇，所衍生的策略投資機會。

全球勢力大洗牌正在上演，我們認為這會為投資人帶來深遠的影響。人們的共識是：全球化現象從第二次世界大戰以來，首次出現倒退的情形¹，我們正處在「地球村」瓦解的時代。全球化曾是被認為是正途，而2016年的英國脫歐公投，以及川普當選美國總統，一般被視為反全球化的高峰。有些地區隨後開始降低對其他地方的依賴，尤其在策略性及資源等產業。近期的歐洲地緣衝突，正暴露了各地之前被低估的依賴關係，如今急需解決所衍生的問題。

但我們認為，與其說全球化已死，倒不如說它正奠基於互信關係重整中。誠然，二戰後的平和狀況正在消退，貿易關係因爭奪科技領導地位而變得緊張；但氣候變遷等全球性問題，還是需要全球一致的解決方案。新的聯盟正在形成，而舊有的聯盟則圍繞當前發展重點復甦。全新的世界秩序正在產生，地緣政治操縱將產生決定性影響。無論是地區或個股，都可能出現明確的贏家與輸家。

這種新環境有什麼特色？我們看到對全球地緣政治及經濟的討論，都圍繞著全新的「垂直整合」，而這些主題將會定義這個時代。科技就是一個典型的例子；隨著人工智慧的崛起──最近可體現於ChatGPT等聊天機器人──加上其他顛覆式創新的科技不斷進化，我們的世界由線性，轉變為指數性增長。

全球經濟正迅速邁向數位化，數據傳輸貢獻全球GDP 2.8兆美元，比全球商品貿易的貢獻更大，而數據預計在2025年前，成長到11兆美元²。為了說明這項轉變，圖一顯示商品的流量，在過去10年成長平穩，但以智慧財產權及數據形式出現的資訊交換，卻正在大量成長。

奠基於數據與洞察力的顛覆式科技當道，產生出全新的數位達爾文主義──適者生存，只有最善於運用相關科技的公司才能脫穎而出³。每間企業都可能受到影響，而不侷限於科技產業。

然而，當各地爭奪科技領導地位，數位達爾文主義亦在全球地緣政治層面發揮作用。無疑的，在中美關係裡，這是比貿易更重要的議題。控制推動人工智慧的數據，就可以掌握權力；據估計，中國在2025年之前，將產生比美國更多的數據，在這方面取得長足的進步⁴。

中國最近也成立了國家數據局，以開發及保護其數據資源，並利用這些資源促進經濟成長⁵。

事實上，中國在全球舞台崛起，在這個時代具有代表性的意義，因為這展現了中國的軟實力及經濟實力。中國曾被喻為「世界工廠」，現已進入所謂的第三階段轉型，競爭全球影響力，同時解決國內社會問題，並爭取科技的領導地位⁶。為實現這項使命，中國展現了長期願景，與歐洲地區較短的政治周期形成強烈對比。

隨著中國崛起，我們看到世界呈現「多邊化」發展，權力不再由一個國家獨享，而是由多個權力核心共享。在這樣的世界裡，牽一髮而動全身；因此，我們相信中國的成功將會攸關未來十年的全球局勢穩定。

與此同時，部分地區正尋求在關鍵策略領域，如半導體生產上，可以更加自給自足。由於晶片及其他零件對科技的成功具有關鍵影響，各地希望提高國內生產的比重，及重置供應鏈，以降低對其他地方的依賴。如圖二所示，主要地區對半導體的需求已超過自身所能供應。美國將在未來10年內，投資2,800億美元在晶片製造及研究⁷；根據報導，中國正在制定規模達1,450億美元的一系列計劃；而歐盟亦已同意規模達430億歐元的晶片法案⁸。

美國總統拜登的國家安全顧問蘇利文表示，中美關係的核心問題不是對抗，而是公平競爭。在美國宣布新的出口管制措施，阻止企業向中國出售人工智慧及半導體技術後，蘇利文在最近一次演講中表示：「我們希望以負責任方式管理競爭，並尋求在能力範圍內與中國合作。」⁹有趣的是，在瞬息萬變的世界秩序裡，歐洲需要面對的難題是：如何與美國保持一致的步調，也與中國維持健康的商業關係？

能源及綠色能源轉型，是經濟與外交政策均關注的另一個「垂直整合」。歐洲地緣政治衝突，顯示能源供應及小麥等其他重要商品的脆弱性，各地正採取行動，以獨立或共同解決這些問題。

與此同時，各地政府正推出大規模的支持方案，以確保在地產業能成為能源轉型的主要受惠者；但有時卻會使關係緊張，就算是傳統的親密盟友，也會因地區經濟及安全優先事項，而產生磨擦。

例如，歐盟官員擔憂規模達4,370億美元的美國通膨削減法案，大量補貼可能會從他們的綠色科技產業中搶走資源與人才¹⁰。

歐盟急於制定方案，以確保他們在取得綠色轉型所需的原物料上，能夠與美國及中國競爭¹¹。

例如，稀土是潔淨能源不可或缺的原物料，中國在這些礦物的開採及加工方面均佔據領導地位。澳洲最近呼籲其貿易夥伴尋求不同的生產途徑，作為針對中國地位的「全球避險」，並與日本及英國簽署稀土合作夥伴協議¹²。

未來十年，全球貿易可能奠基於互信關係進行重組。美國財政部長葉倫稱此為「友岸外包」(friend-shoring)，與新冠疫情後政府的「回流」(re-shoring)或「近岸外包」(near-shoring)正好相反。展望未來，她表示美國傾向與在「如何在全球經濟中運作」議題上具有共同價值，且又「值得信賴的地區」合作。

換言之，在競爭影響力的過程中，即使各地希望有更高的自主權，新的聯盟也在形成。畢竟，氣候變遷這樣的人類挑戰是全球性的問題，需要各地共同努力解決。面對全球秩序的重整，代表我們將邁入一段充滿不確定的時期，投資人需要了解重要參與者不斷變化的關注重點，以及當中所組成的聯盟。

隨著世界新秩序逐漸明朗，我們認為投資人必須在多個領域採取主動，並保持謹慎。除了要理解近期所發生的事件，投資人也需要辨識出因地緣經濟競爭加劇，所衍生的策略投資機會。

• 確保多元分散——投資人需要再考慮調整投資組合，以反映企業與政府在多元化方面的努力。這可能意味配置以往被忽視的部分（例如，新興市場或顛覆式科技領域的贏家）或考慮以主題投資，把握這一輪地緣經濟競爭浪潮中浮現的機會。一個不同面貌的世界，可能需要不同的投資方法。

• 擁抱永續發展——永續投資除了是社會的當務之急，在未來幾年更可能成為報酬的驅動力。隨著政府以龐大的公共資金作出承諾、反映其決心，投資人也許能「跟隨資金」流入在能源轉型及地緣政治中心的綠色產業。因數據的進步，這些投資的實質影響，將變得更加清晰且可被衡量。

• 發揮數據優勢——數據不只是競爭的新舞台，也是駕馭這種環境的關鍵。利用人工智慧等新科技，從數據中發掘新的想法，將數據轉化成更理想和快速的見解將會是當務之急，追蹤永續投資占比等新指標將會非常重要。

• 韌性測試——投資人需要高度關注「韌性」，因為網絡威脅可能會增加系統各方面的波動。事實上，「系統思維」是探索各種元素及因素如何塑造成結果的一種方法，將是全面了解地區與公司如何蓬勃發展的基本技能，而這同樣適用於全球的供應鏈。

¹Davos 2023: a ‘cocktail’ of globalization is the future | 世界經濟論壇 (weforum.org)
²Data Flows - 國際商會 (iccwbo.org)
³了解更多：數位達爾文主義：新的顛覆 (allianzgi.com)
⁴https://www.cnbc.com/2019/02/14/china-will-create-more-data-than-the-us-by-2025-idc-report.html.
⁵China just set up National Data Administration to mine data for economic growth | 麻省理工科技評論
⁶了解更多：China’s Phase 3: a new chapter in its epic story (allianzgi.com)
⁷Congress passes $280bn Chips and Science Act | 金融時報 (ft.com)
⁸EU takes on United States, Asia with chip subsidy plan | 路透
⁹Remarks by National Security Advisor Jake Sullivan on Renewing American Economic Leadership at the Brookings Institution | 白宮
¹⁰The Real Reasons Why Europe Is Concerned by the US Inflation Reduction Act | 蒙田研究所
¹¹EU announces plans to lead green industrial revolution | 路透
¹²Australia aims to boost critical minerals processing to hedge against China’s dominance | Energy | 衞報