【投資市場月報】 - 2026年07月：邁向下半年

第一個關鍵取捨在於伊朗與美國之間的對峙。近期油價下跌、股市維持韌性以及債券殖利率略為下降，顯示投資人已在很大程度上消化了與該衝突相關的風險。然而，荷姆茲海峽航運是否已恢復正常仍有待確認。中東局勢距離長期穩定仍相當遙遠。不過，對市場而言，全球供應鏈干擾逐步緩解，或許已足以支撐信心。

油價與其他大宗商品的發展亦將持續成為央行關注的焦點。迄今，政策制定者對戰爭帶來的通膨上升風險與經濟成長下滑風險採取謹慎回應。在主要央行中，只有歐洲央行與日本央行已上調政策利率，而美國聯準會與英國央行則維持觀望。特別是聯準會在新任主席 Kevin Warsh 領導下的政策立場，可能更加受到關注。通膨已連續數年高於目標水準，加上伊朗戰爭與人工智慧投資熱潮等兩項額外的通膨驅動因素，使得聯準會在未來數月難以避免升息。美國貨幣市場已開始反應這一轉變，預期今年剩餘時間至少升息 25 個基點一次。此一變化亦可能對其他央行形成跟進壓力，特別是在亞洲。

較高的政策利率可能對經濟活動造成壓力，但通常具有時間落差。迄今為止，「彎而不折(bending, not breaking)」情境大致成立。在美國，人工智慧熱潮與財政支持的消費對最新的能源衝擊形成緩衝，而在歐洲與日本，支持性的財政政策也發揮類似作用。下半年的一項關鍵問題在於，能源價格回落是否能協助企業與消費者信心回升。初步跡象顯示方向正面，但復甦目前仍屬審慎。

政治時程仍是另一項重要因素。美國期中選舉可能成為焦點，其結果將決定川普總統是否能延續國會多數，或是出現分裂國會導致政治僵局。無論哪種情境，市場皆需加以因應。分裂國會可能限制更大幅度的政策變革，但也可能加劇財政爭議，美國債務可持續性問題可能再度浮現。在歐洲，瑞典國會選舉與德國東部地區選舉也將舉行，其對投資市場的短期影響預期有限。

投資人在進入下半年時具備信心，但並未過度樂觀。部位資料顯示投資人大致維持對股票的中性配置。同時，儘管科技類股波動加劇，股票基金資金流入仍然穩健。近期市場的波動更加明顯，但多數主要指數以穩健的技術面進入下半年。

以下為 2026 年下半年較合適的戰術性資產配置：

• 具備韌性的成長與穩健的獲利環境，持續支持分散區域與產業的股票加碼配置。美國仍由科技產業主導，而歐洲與亞洲市場則較依賴地緣政治與貨幣政策發展。
• 股票市場仍將受人工智慧發展影響。若無 AI 及其供應鏈的帶動，美國、亞洲及部分歐洲供應商的經濟與獲利成長將明顯較弱。然而，近期波動顯示出真正長期贏家與僅受市場情緒推動企業之間的差距正在擴大。目前 AI 供應商的前景能見度較AI 採用者更為清晰，因此整體而言更依賴主動選股的投資策略。
• 與此同時，股票投資人應擴展至不同主題與風格。價值型股票可提供分散效果，並可能受惠於利率上升與名目成長率強勁所帶來的再通膨環境。小型股近期展現韌性，有助於降低投資組合集中度。
• 主權債券的風險報酬特性大致中性。其可能同時受惠於成長疑慮升溫與通膨壓力緩解。然而，若以聯準會為首的央行被迫延長緊縮周期，下滑風險仍然存在。
• 公司債的信用利差仍處於歷史偏低水準，對違約風險的補償有限，顯示整體環境仍具韌性。
• 若聯準會升息，短期內將可能支撐美元。然而長期而言，高財政赤字與政治不確定性等結構性逆風仍可能持續存在。

投資主題：長壽——更長壽命需要更多資金

• 平均壽命在過去數十年持續上升，未來仍可能進一步提高。壽命延長意味著更多人跨越原本的死亡機率。換言之，活得越久的人，更可能持續延長壽命。
• 同時，在多數已開發國家，就業人口相對於退休人口的比例正在下降。隨收隨付的公共退休制度因此面臨壓力。
• 職涯型態正變得更具彈性，包括兼職、職涯中斷與所謂的「微退休」逐漸增加。欲享有此類自由，需具備額外收入來源。
• 長壽不僅僅是健康趨勢，更是一項具有深遠影響的結構性轉變，將影響私人退休規劃。壽命延長意味著需要更長期的收入來源。
• 因此，來自股利與票息的投資收益，將可能成為許多投資人財務自由的核心支柱。
• 股利與票息所帶來的投資收益可視為「第二份薪資」，可望降低對勞動收入依賴並彌補收入缺口。

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